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本报告导读：

5月寿险保费快速增长，主要由居民储蓄需求集中释放带来，23年NBV转正确定性提升；财险保费增速有所放缓，预计车险增速放缓是主因。维持“增持”。

摘要：

寿险保费快速增长，主要由居民储蓄需求集中释放带来。5月上市险企寿险保费延续较快增长，预计主要为利率下行背景下居民持续旺盛的保险储蓄需求以及保险产品预定利率下调前的窗口期居民需求的集中释放带来。1-5 月上市险企累计寿险保费增速分别为：平安人寿（+6.4%）>

中国人寿（+5.1%）>太平人寿（+4.0%）>人保寿险（+3.8%）>新华保险（+1.7%）>太保寿险（-1.9%），5 月单月寿险保费增速分别为：人保寿险（+41.2%）>太平人寿（+17.5%）>新华保险（+17.4%）>中国人寿（+15.7%）>平安人寿（+9.1%）>太保寿险（+4.9%）。新单方面，预计增额终身寿险、年金险等储蓄类产品加快增长带来期缴保费高增，人保寿险5 月长险新单期缴同比+191.9%（前值为+136.6%）。

财险保费增速有所放缓，预计车险增速放缓是主因。1-5 月上市险企累计财险保费增速分别为：众安在线（+33.8%）>太平财险（+15.4%）>太保财险（+15.3%）>人保财险（+8.5%）>平安财险（+5.6%），其中5 月单月分别为：众安在线（+55.8%）>太平财险（+14.2%）>太保财险（+11.5%）>平安财险（+4.6%）>人保财险（+3.0%）。其中众安在线的保费高速增长主要由健康险、宠物险和航旅险贡献，其中健康险增长主要由居民健康保障意识提升而惠民保冲击减弱带来；宠物险增长为多元化营销模式更好触达有需求的客户带来；航旅增长得益于22 年疫情下的低基数。其余财险公司保费增速均有所放缓，预计主要为车险增长减缓所致。5 月车险行业增速趋缓，其中人保财险车险同比+3.9%（4 月为+6.1%），主要为经济弱复苏预期下居民收入不确定性加大，车险保额增长放缓，公司车均保费下滑影响。非车保费增长预计分化，其中太保财险在业务结构较优的背景下继续加大非车险业务拓展力度，预计非车险保费两位数增长；平安财险预计继续放缓信保业务增速导致整体非车增速较慢；人保财险受制于意健险大幅负增长导致非车险单季小幅增长+1.8%（4 月为+7.4%），其意健险同比-22.3%，一方面23 年政策类健康险业务的投保节奏与22 年有一定差异，23 年集中在一季度完成投保，导致5 月政策类健康险负增长；另一方面，公司基于意外险新规调整产品后意外险正面临负增长压力。

需求集中释放夯实行业基本面拐点，23 年NBV转正确定性提升。客户持续旺盛的保险储蓄需求奠定行业基本面的拐点，而二季度需求的集中释放进一步夯实了NBV 由负转正。我们认为，产品政策的变化并不改变保险满足居民长期储蓄需求的商业模式，季度间的新单波动不影响全年业绩增长，预计23 年上市险企NBV 转正确定性提升。

投资建议：客户持续旺盛的保险储蓄需求推动新单增长超预期，维持行业“增持”。建议增持坚定推行寿险改革带来供给侧渠道能力更好匹配客户需求和产品的中国太保和中国平安。

风险提示：监管不确定性；长端利率下行；客户需求持续性有限。